积极探索人工智能技术防控信用风险，创造性构建“双轮”预警系统监测宏观经济，人保资产公司正以不懈努力推动改革创新、促进集团成长。

　　随着疫情逐步得到控制，中国人保集团的业绩也渐渐步入正轨。今年上半年，集团实现保费收入超3300亿元，同比增长4.3%，利润总额也保持了两位数增长。

　　更重要的是，在上半年动荡的资本市场中，人保集团仍收获了稳定的投资收益率，成为集团增量利润贡献者。成绩背后，离不开人保集团旗下人保资产公司对信用风险防控的创新探索、对中国宏观经济景气监测预警系统的创新尝试。

　　如何在众多发债主体企业中提前规避信用风险？如何在市场上精选被错杀的信用债？又该如何对宏观经济作出正确预测并有效指导投资？

　　近日，人保资产投资团队在接受《国际金融报》记者专访时，给出了他们的答案。

　　探索人工智能

　　信用风险防范转型

　　最新数据显示，截至2020年6月，保险资金运用余额20.13万亿元。其中，银行存款2.82万亿元，占比13.99%；债券6.97万亿元，占比34.63%；股票和证券投资基金2.68万亿元，占比13.33%；其他投资7.66万亿元。

　　在人保资产固收部高级投资经理严亦宽看来，随着保险资金运用的规模不断扩大、投资渠道的不断拓宽，保险资金运用中的风险管理也日趋重要。保险资金主要投资于银行存款、债券、债权计划等金融资产，因此来自交易对手的信用风险是保险资金运作中面临的重要风险之一。

　　据了解，为应对企业信用风险，通常做法是人工选取能够表示企业偿债能力的财务指标，采用功效系数、专家评议等方法确定各指标的权重，进而确定评级标准。

　　“但这样的方法具有较强的主观性，”严亦宽直言，“而且在后续跟踪评级时，容易受到评级机构分析师个人评判标准的影响。过往的定量研究也依赖于人为干预指标和样本集，并且在模型评估方面未考虑识别提取率。”

　　现代化信息技术的发展，为化解这一难题带来了新的契机。严亦宽说，从2017年上半年开始，团队决定运用人工智能方法研究各类型发债企业的信用评级变化，涉及的债券类型包括短期融资券、中期票据、企业债、上市公司债、商业银行金融债券、国际机构债、资产支持证券等。

　　针对投资机构在对企业信用风险评估中面临的大样本、高特征维度及非线性等问题，团队希望尝试使用决策树的集成学习、神经网络、支持向量机这几种机器学习算法的组合，在无需任何人工干预特征指标的选取下，就能迅速预测发债主体的信用评级变化趋势。

　　据严亦宽介绍，“团队经过两年时间积极探索运用大数据和人工智能工具研究企业外部信用评级变动情况，持续推动投研智能转型，在信用评估的定量算法层面实现了升级换代，改进了传统的信用评估工作流程，成功解决了传统信用评级领域的定量问题，使固定收益投资板块规避了2017年、2018年的全部踩雷事件。在管住信用风险的前提下实现了扩大信用品种的选择范围，深挖投资机会。”

　　首创“双轮”预警系统

　　预判宏观经济

　　面对国际上的长期货币宽松与低利率环境，以及国内经济转型阶段带来的压力，人保资产同样在积极探索、创新建设健全符合保险行业发展需要的投研体系。

　　“在公司投资实践中，投研部门深切体会到我国所处的经济转型阶段增加了宏观经济监测预警的难度，也对预警理论方法提出了更高的要求。”人保资产宏观与战略研究所高级研究员王云清坦言，宏观经济因素和实体经济的部分先行指标对投资收益具有预测能力，若能通过深度研究挖掘它们的预测能力，并建立自上而下的资产配置策略，实则是为投资发现了价值。

　　但摆在研究团队面前有一个难题：在中国经济近三年“微波化”波动的背景下，到底需要怎样的景气监测预警系统，才能精益求精地刻画经济所处的状态及走势？如果构建全新的景气监测预警系统，选择哪种基准指标为优？

　　带着上述问题，人保资产于2017年8月正式组建项目研究团队。通过梳理国内外上百份文献和研报，团队认为创新景气监测的关键要解决三个要点问题：基准指标、先行指标和预测方法。

　　对于基准指标的确定，研究团队基于中国GDP增长衡量指标之一——克强指数，尝试重新构建新型克强指数。通过比较发现，新型克强指数季节调整后取趋势循环项的走势与克强指数1.0在趋势上十分一致，但斜率更为陡峭，拐点更为突出，对中国宏观经济发展具有更高的敏感度。

　　对于先行指标库的搭建和选择，研究团队总结出了三个原则：满足一定经济含义、满足一定统计属性、数据统计可靠且后期无需大幅修正。为更加严谨地搭建先行指标数据库，团队经过反复论证，决定采用投资、消费、出口、政策环境、不确定性指数、市场预期、资金、资本市场以及制造业、建筑业、服务业等行业数据共同搭建，并采用Granger因果关系检验对候选指标进行逐个筛选。

　　对于预测方法的选择，研究团队经过反复论证，最终确定在经济波动转折点等定性问题上结合二元选择模型（Probit模型）来验证合成指数法对经济趋势研判的可靠性。同时，为了更直观反映经济运行态势，团队构建了景气信号灯系统对我国经济景气程度进行分析预判，弥补合成指数无法显示各经济部门之间差异的不足。

　　“经过成百上千的测算与检验，研究团队终于成功搭建出景气监测预警系统。”据王云清介绍，最终呈现的景气动向综合指数，选取工业生产、外贸、投资、财政、房地产、信贷与货币等11个经济指标增长率合成了我国景气动向综合指数图，有利于对总体经济景气状况和变动趋势做进一步的考察和分析。

　　由于保险资金通常配置较高比例的固定收益类资产，研究团队又邀请了原固定收益部总经理崔斌及其研究团队来对模型进行批判检验，并根据检验结果进行了二次优化。至此，团队倡导构建的景气监测系统以“经济周期+全要素生产率”为“双轮”研究对象，成为行业内乃至市场上首个“双轮”预警系统。

　　“今年将是复苏年，中国经济会触底反弹，当然并没有想到会有疫情发生。”王云清表示，因为疫情原因，研究团队在今年6月重新更新了数据，预判下半年经济仍然会复苏。