从剩余边际看平安的隐藏财富

1评论 2017-08-18 15:22:21 来源: 作者:秦安朗 上市公司绝密调研报告

  8月17日,中国平安(行情601318,诊股)披露上半年业绩,实现归属于母公司股东净利润434.27亿元,剔除2016年上半年普惠重组利润影响,与去年同期相比,净利润增长38.8%。得益于价值经营导向及代理人队伍量质齐升,平安寿险及健康险业务新业务价值持续提升,同比强劲增长46.2%。基于良好的业绩表现,平安大幅提升现金分红水平,拟向股东派发中期股息每股现金0.50元,较去年同期增长150%。

从剩余边际看平安的隐藏财富

  半年报显示,平安寿险业务贡献的利润超过50%。平安寿险实现净利润225.98亿元,同比增长34.8%;剩余边际摊销为239.87亿元,较去年同期增长38.7%;截至2017年6月30日,平安寿险剩余边际余额5,453.29亿元,较2016年末增长19.9%,主要来自于新业务强劲增长的贡献。这意味着寿险仍有巨大的利润空间待释放。

  剩余边际对于一家保险公司来说,是一个考量寿险长期持续利润的重要指标,逐年稳定释放,不受资本市场影响。

  对于剩余边际,很多人会比较陌生,这其实是保险公司的一个独有概念,是会计利润的核心来源。

  因为保单的利润是长期释放的过程,为了更好的展现公司当前的价值,所以引入了剩余边际的概念。

  以1张保单的销售为例,在保单发单时点,该保单就产生了剩余边际,是保单未来年度利润的贴现值。

  计算公式是:

  剩余边际=保单所有年度保费的贴现值-保单所有年度费用及理赔支出的贴现值

  简单说,就是保单总收入(贴现)-保单总支出(贴现)。

  举个例子,小明买了一张保单,一次性付款1000元给保险公司后,十年后可获得保险公司给付的1200元。对于保险公司来说,按照5%的投资收益率计算,十年后要支出1200元,贴现到现在就是737元,和当期保费总收入1000元的差为263元。这就是我们所说的剩余边际。

  不过,基于审慎的原则,剩余边际不能一次性体现,必须逐年释放,释放模式在保单发单时点锁定。

从剩余边际看平安的隐藏财富

  海通证券(行情600837,诊股)此前一份分析报告曾指出,持续增长的剩余边际摊销可贡献稳定的利润来源,在平安的剩余边际构成中,长期保障型业务贡献的剩余边际最大,能够最大程度地增加当期与未来年度剩余边际的释放,利好平安寿险利润的长期稳定增长。

  回到平安的业绩上,得益于今年上半年新业务的强劲增长,目前平安的存量业务剩余边际余额高达5,453.29亿元,较年初增长了19.9%,这意味着寿险仍有巨大的利润空间待释放。相比之下,尽管上半年剩余边际摊销达239.87亿元,但新增的是释放的近4倍。

  这笔隐藏的财富是什么概念呢?

  就像一个大水池,有四个进水口,一个出水口,日积月累下,水位就和平安的市值一样,节节攀升。

  雪球大V“流水白菜”此前曾在专栏文章中预言,得益于连续几年新业务价值的快速飙升,平安未来几年的剩余边际释放将会达到一个非常高的数字,到2018年,单单是平安的寿险加产险业务,可能利润就能达到1000亿以上。

关键词阅读:边际 保单 剩余 新业务 发单

责任编辑:李丽梦 RF13188
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