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中国人寿:业务结构不断改善 利差水平合理

2009年11月19日 07:38 来源: 中国证券网 【字体:


  中金公司

  公司近况:

  中国人寿(601628)2009年10月保费收入为174.36亿元,同比增长7.5%,月度保费收入同比增速继9月之后继续保持正增长。1-10月累计保费收入达到2547亿元,同比下滑-3.8%,降幅较1-9月累计-4.6%的水平进一步收窄。

  评论:

  我们认为,随着高基数效应的影响进一步得到缓解,中国人寿保费收入同比增速可望继续保持稳健增长的态势,全年保费收入预计将与2008年基本持平。

  2009年以来,中国人寿成功演绎了结构调整的故事:尽管总保费收入出现负增长,但公司业务结构优化却成绩斐然。展望下半年,我们认为,承接此前良好的发展势头,中国人寿长期期缴型产品占比的快速提升仍将有效驱动新业务价值利润率和一年新业务价值的强劲增长,2009年新业务价值可望同比增长30%以上。

  对于中国人寿而言,故事并未到此结束。进入2009年四季度之后,伴随着业务调整的继续深入,产品更新换代的逐步完成和高基数效应的有效缓解,如何在规模扩张和盈利能力提升之间寻求平衡,使承保和投资周期更有效地契合,实现健康而有价值的规模增长,同时保持稳定的市场份额,仍然是公司面临的重大战略命题。我们也将密切关注中国人寿的保费收入增长趋势和业务发展方向。

  估值与建议:

  基于不断改善的业务结构,已逐渐恢复到合理状态的利差水平和可望实现较快增长的新业务价值,我们维持对中国人寿A股和H股“审慎推荐”的投资评级。

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