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中国平安入选10大价值金股 下半年4大投资策略

2009年07月02日 02:48 来源: 上海证券报 【字体:

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图一、 A 股盈利收益率与10年期国债收益率差值缩窄

 

图二、 1996年以来9个牛市主升浪及6个调整浪统计

  ●宏观经济触底回升、流动性持续扩张、投资者信心恢复、估值处于合理区间,共同支撑下半年A股市场震荡走高;中期风险来自2010年经济可能二次探底,股指提前反应。短期风险来自技术调整压力,3000点附近有可能成为重要阻力位。

  ●投资策略:风格转向大盘股;超配处于估值洼地的金融、交通运输、建筑建材和采掘业;关注通胀、低碳经济与世博主题的阶段性机会。

  ●十大价值股:中国平安、中信证券、招商银行、万科、金融街、现代投资、华新水泥、中国神华、泸州老窖、双鹤药业;

  ●十大主题股:冠农股份、国电南瑞、荣信股份、思源电气、金风科技、东方电气、中国宝安、锦江股份、百联股份、豫园商城。

  ⊙湘财证券研究所

  一、震荡向上格局难改

  股市的驱动力有二:盈利提升和估值倍数提升。前者取决于宏观经济,后者取决于资金供求和投资者信心。宏观经济触底回升、流动性持续扩张、投资者信心恢复、估值处于合理区间,共同支撑下半年A股市场继续震荡走高格局。

  1、宏观经济触底回升

  2009年一季度GDP增速为6.1%,降至有史以来的最低水平。随着先行指标PMI连续三个月回升至荣衰线50以上,固定资产投资增速和贷款增速进一步攀升,预计二季度起GDP增速将逐季回升,至2010年一季度达到10%左右。由于上市公司净利润增速与GDP增速步调基本一致,可以预期,随着宏观经济复苏,上市公司的盈利状况也将有明显改善。

  2、流动性持续扩张

  2008年四季度央行货币政策转向宽松,货币供应增速大幅回升,M2增速创出1996年以来新高,M1增速回升超过10个百分点。从流动性周期分析,我们认为本轮扩张周期的持续时间约18个月,M1增速将达到25%附近,当前处于扩张初期。

  1996-2008年,中国货币供应(M1)呈现四个明显的扩张周期。我们认为,由于2005年人民币汇改后大量热钱涌入国内,押注人民币升值,使得央行货币供应被动扩张。而从未来一年看,人民币对美元虽有升值潜力,但空间并不大,不太可能重现2005-2007年的局面,因此本轮扩张期与2005-2007年相仿的可能性较小。按前三个扩张周期推算,本轮扩张期的持续时间在18个月左右。

  A股市场周期与流动性周期呈现显著的正相关,二者趋势基本吻合,表明由流动性变化引发的估值变动是股市波动的决定性因素,流动性扩张对股市形成支撑。

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