中国太保4.98亿元控股长江养老保险

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　　中国太保投资策略拉开差距 保险资金左右为难

　　至4月26日，中国人寿、中国平安、中国太保三家上市公司保险公司首季报全部出炉。除了中国人寿净利润同比大幅增长55.07％之外，中国平安和中国太保的业绩则略显暗淡，净利润都出现同比下降，下降幅度分别为66.4％和88.8％。

　　而拉开三者之间利润差距的重要因素之一即是投资收益。三家保险股一季度投资收益表现迥异：中国平安增长82.53％，中国人寿增长30.56％，中国太保则下降48.21％。

　　投资收益分化

　　对比三家保险公司，在2008年年底以及今年一季度，中国太保的整个权益类投资占整个投资资产的比重最低。2008年，中国太保权益类资产占比从22.8％直降至4.7％，而中国人寿、中国平安的权益类资产虽有所下调，但都在8％左右。

　　在中国太保2008年业绩发布会上，太保发言人还庆幸资产配置稳健：“在央行大幅降息之前大量配置固定收益类资产，并捕捉市场时机降低权益类投资资产比例。2008年末公司固定收益资产占比86.9％，较上年同期增加21.5个百分点。”

　　而这种轻装上阵的保守做法恰恰使得中国太保错过了去年年底四季度以及今年一季度股市的反弹机会，使得中国太保一季度净资产增速(4％)低于中国人寿和中国平安的净资产增速，后两者净资产增速分别为8.14％和5.1％。

　　与中国太保不同，中国人寿将首季净利润同比大幅增长归功于总投资收益的增长，其中关键因素是资本市场好转导致金融资产公允价值的回升，公允价值变动损益由去年同期的-55.15亿元变为今年首季的8.41亿元，其今年一季度总投资收益达125.13亿元，同比增长了30.56％，投资收益率达1.04％。

　　此外，中国平安在一季度较多加仓基金，大做波段行情，一季报投资收益虽同比下降66.4％，但净收益每股达到0.27元，是三家上市公司中最高的。对于平安的季报分析，中金公司分析认为平安存在亮点：“全年来看，投资收益可望实现触底反弹，环比水平持续改善。”

　　中国太保自4月24日季报发布后，一周内股价连连下跌，从18.16元/股连跌四个交易日，最低到16.12元/股，显示出市场对其投资业绩下滑的担忧。中金公司对太保的2009年盈利预期下调了35％，原因之一是“中国太保较为谨慎的投资策略和投资资产配置”。

　　但在保险业内人士看来，保险资产的投资必须看长期，短期并不能真正说明问题。泰康人寿资产管理公司总裁段国圣认为：“即使是保险公司半年报的投资收益数字都不能代表其水平。如果考察投资能力，有两个关键点：到期收益能力和资产的长期收益能力。”

　　长期投资工具仍然紧缺

　　4月29日保监会公布一季度保险资金运用情况，至3月底，保险资金运用收益433.6亿元，平均收益率1.4％。资产结构中，特别提到保险投资股票包括股权是2886亿元，比年初增长了19％，占比比年初上升了1个百分点，已经达到了9％。保监会发言人委婉地提示风险：“我们认为保险机构应当坚持长期投资、价值投资的理念。”

　　而除了权益类资产之外，保险资金在其他渠道的投资也是摆在保险公司面前的现实问题。中国保监会主席助理袁立4月29日表示：“将进一步拓宽资金运用渠道，发布基础设施债券计划，设立规则及投资政策，增加高利率固定收益投资工具。增加地方政府债券、无担保企业债券和香港市场债券。支持符合条件和能力的中小保险公司直接投资股票。”

　　对此，各证券机构分析2009年保险投资策略时认为，保险资金运用渠道的放开将进一步使保险投资收益回报获得一定的提升。

　　但是以上投资渠道的具体措施和实施细则未公布，保险资金实务操作尚在摩拳擦掌中。但目前与保险资金长期资产配置相符合的投资尤其是10年投资期限的投资品种仍较为紧缺。所以中国太保一季报中特别强调：“中国太保发起设立的太平洋——上海世博会债权投资计划(二期)获批。该计划投资总额为40亿元，期限10年。”可见市场尤其是保险公司这样的背负着长期负债业务的机构对期限较长的投资产品如饥似渴。国泰君安分析师彭玉龙把这一信息列为“受益预期”项下，认为“此项债权投资计划有助于提高太保的长期投资回报率”。

　　也因此，保险资金在投资渠道开拓上观望气氛较浓。以中国人寿为例，国寿第一季度的货币资金和定期存款分别比2008年年底增幅达68.5％和22.3％，持币待购的特点最为显著。

　　中金公司分析师周光对此分析认为：“保险公司增加现金和活期存款的配置，保持投资组合的灵活性，从而期待在未来长债收益率上升和投资渠道不断拓宽时获得更好的投资机会。同时，鉴于目前宏观形势不明朗，中国人寿不会大幅增加债券或股票投资的仓位。”

　　长江证券研究所则认为2009年对保险业是一个时机，该研究认为：“保险业2008年年底净资产的底部已经形成，未来将进入回升的通道。”

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